马寅辰：全球通胀等五因素影响黄金持续上涨

中新经纬3月3日提问：黄金持续上涨受全球通胀等五因素推动

作者马银辰，智信投资研究院研究员

1 月末国际金价在跌破1800美元/盎司整数关口后，2月份继续回升。俄罗斯和乌克兰局势的快速升级导致市场避险情绪急剧上升，地缘政治风险的影响盖过了美联储加息预期对金价的影响。近期金市一举突破1900美元/盎司关口，一度突破1970美元/盎司水平。

一、避险情绪上升带动金价上破

2月俄罗斯、乌克兰局势快速升温引爆黄金市场，市场避险情绪爆发。以开放式指数基金为代表的黄金投资需求）涌入市场，带动金价大幅走高。

除了俄罗斯和乌克兰的情况美元和黄金的关系，高通胀也为下方的黄金市场提供了坚实的支撑。 2022年1月，美国CPI（消费者物价指数）同比上涨7.5%，为1982年2月以来的最高水平。在供应链问题短期内难以解决的背景下以及大宗商品价格上涨，持续的高通胀将增强黄金作为对冲通胀的吸引力。

此外，美联储加息预期也减弱了黄金的压力。美联储2月发布的1月会议纪要未能就首次加息的力度给出具体信号，被认为“不够鹰派”，令市场对加息的预期更加不确定，也推高金价走高。 .

在这些利好因素的推动下，国际金价终于突破了1900美元/盎司大关。 1月底以来，金价短线震荡走高，1900美元/盎司整数关口将是重要支撑区域。

二、黄金市场能否持续上涨，取决于五个方面

一个是地缘政治风险。随着俄乌冲突爆发后国际复杂因素的介入，围绕该事件的避险情绪不会很快消散。多个国家宣布对俄罗斯实施制裁。在这种情况下，俄罗斯和乌克兰局势带来的风险可能外溢，进一步推动避险资金涌入黄金市场，推高金价。

第二个是美元汇率的走势。虽然加息预期意味着美元走强，金价受到打压，但目前受俄罗斯、乌克兰局势影响美元和黄金的关系，一方面大量避险需求涌入，暂时打破了黄金与美元的负相关性，金价和美元指数走弱。同时向上推。另一方面，俄罗斯和乌克兰的局势给美联储加息带来了不确定性。当然，一旦俄罗斯和乌克兰局势稳定下来，随着美联储加息进程的推进，美元指数仍有可能分阶段走强，这将对金价形成一定的下行压力。

第三是全球通胀​​的表现。黄金一直被视为对冲通胀的一种选择。在历史上的高通胀时期，作为通胀对冲工具的黄金往往表现更好。据我们统计，当通胀水平在3%以上时，黄金市场年均涨幅可达14%。同时，如果美联储更积极地加息以遏制通胀，可能引发经济衰退的预期和现实压力，从而增加黄金的避险需求。

图 1 全球通胀表现对黄金和商品市场的影响